A股中国:9月12日推荐黑马股

来源:网络发布时间:2017-09-12 15:03

9月12日推荐黑马股:千禾味业、人福医药爱仕达

  千禾味业:消费升级下的时代新品 未来发展前景值得看好

  投资要点:

  产品契合行业消费升级趋势:从酱油产品演变来看,酱油消费遵循老抽-生抽-鲜味酱油-零添加酱油-有机酱油的发展路径。随着生活水平不断提升和健康意识逐步增强,消费者越来越注重调味品的营养与健康,千禾以零添加为特色主打产品,更加符合未来消费升级的发展趋势,具有长期发展潜力。同时,随着鲜味酱油的继续渗透以及国内主流公司共同主导调味品价格带上移,酱油消费的主流价格带稳步上升,随着酱油消费逐步跨入10 元以上时代,公司抢占消费升级后的价格带,塑造高端的品牌形象,长期竞争力有望逐步凸显。

  品牌定位高端,差异化竞争:从品牌定位来看,各酱油品牌定位总体上呈金字塔型分布,自上而下依次是千禾味业-欣和六月鲜-中炬高新-海天-地方性品牌。千禾味业品牌定位高端,以“零添加”系列为主打产品,塑造“美味”与“健康”的差异化定位。目前核心酱油产品头道原香系列价格带位于15~30 元之间,其中最大单品头道原香180 天定价15.8 元,价格体系明显高于目前调味品消费的平均水平,符合酱油消费升级的大趋势。千禾重点突出“健康又美味”,在健康的基础上实现美味,是公司在产品工艺、菌种本质上的差异化。

  西南深耕,华东打造样板工程:公司在西南地区已具有较好的品牌沉淀,西南市场收入占比达到70%以上,在四川、重庆两地的市场占有率已进入行业前列。未来西南市场将通过产品升级、渠道深耕、布局餐饮、强化醋品类等措施实现稳步增长。对于省外市场,公司以零添加产品作为突破口,高举高打抢占上海、北京等一线市场,实现华东、华北等省外区域市场高速增长,强化一线城市的品牌旗帜作用,同时加快省会城市、重点地级城市现代卖场的推广,形成自上而下的品牌扩张。2013 年公司迈出全国化第一步进入华东,上海市场2016年销售额7000万元,2017上半年营销口径4672万元,2017年预计能实现1亿元销售额。我们认为,华东样板工程的成功,为打造其他市场,不仅起了造血功能,同时也给外地经销商树立了很好的信心。随着华东、华北市场的逐步渗透以及其他区域的拓展,中高端品牌形象不断树立,公司全国化布局有望进入快速成长阶段。

  醋和料酒品类带来新的增长点:公司围绕健康、零添加理念,针对不同的消费终端,不断丰富现有产品品类,相继推出了五谷陈醋、糯米香醋、柠檬醋、料酒等新品类,满足不同消费人群、消费地区需求,我们认为,公司不断丰富品类,利用已有渠道协同发展,醋和料酒品类有望驱动公司营收持续增长。目前公司食醋主要在西南地区进行销售,正在逐步向全国推广,公司窖醋具有一定特色,又推出了糯米白醋、糯米香醋、柠檬醋、五谷陈醋等新品类,食醋品类将为公司带来新的增量。此前新增料酒5万吨产能,预计今年9-10月份结项投产,料酒上半年增速60%,是所有单品里最高的,下半年若能继续保持60%的增速,全年料酒收入有望达到4000多万元,料酒产能投产后明年上半年可能会有更好的表现。

  投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.50、0.71、0.96元,对应PE 分别为37X、26X、19X。公司品牌定位中高端,产品走“原生态自然发酵”的健康之路,具备差异化竞争优势,推出股权激励将管理层和企业利益进一步绑定,看好后续业绩增长,维持公司“买入”评级。

  风险提示:食品安全事件;外地市场开拓的不确定性;新品不达预期。

  人福医药:业绩低于预期 研发和销售投入不断提高

  核心观点:

  中报收入20%增长,扣非后归母净利润同比增长59%,业绩低于预期2017年上半年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各68.62亿元、3.76亿元、3.57亿元,分别同比增长20.07%、下降11.98%和增长58.60%。其中剔除去年同期出售深圳新鹏和收购Epic Pharma 公司的影响后归母净利润和扣非后归母净利润分别增长8.53%和16.15%,基本保持稳定增长。

  二季度单季公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各35.32亿元、1.78亿元、1.62亿元,分别同比增长16.45%、-31.07%和91.83%,环比增速为6.09%、-9.87%、-16.94%。

  毛利率提高,销售费用和研发费用同比增长30%和53%,主要是铺建自营销售队伍和创新研发。

  上半年,公司毛利率为38.64%,同比上升2.73pct,销售(11.07亿元,+30%)、管理(6.59亿元,+18%)、财务(2.15亿元,+49%)费用率分别为16.13%、9.60%、3.14%,其中销售费用增长30%,主要是公司扩大营销及合并报表所致。研发费用为3.24亿元,较上年同期增长52.75%,主要系公司坚持自主创新,研发投入持续增加所致。

  各子公司业绩均保持稳定增长,宜昌人福和巴瑞增速在10%左右2017年上半年,子公司宜昌人福营收12.84亿元,净利润3.12亿元,同比增长16.71%和8.92%,利润增速稍低主要是研发和制剂出口投入加大;北京医疗营业收入5.28亿元,净利润1.16亿元,同比增长14.38%和11.67%。

  参股公司方面,天风证券收益2821万元,较上年同期减少48.66%。

  盈利预测与投资评级。

  我们预计公司17-19年EPS 分别为0.71元/0.87/1.10元,最新收盘价对应PE 为26/21/17倍,公司未来坚持细分行业领导者的发展战略,继续给予“买入”评级。

  风险提示。

  新药研发存在风险;制剂出口低于预期。

  爱仕达:业绩良好增长 机器人业务稳步推进

  公司收入增长良好,汇兑损失导致盈利水平略有下滑2017年上半年公司实现营业收入14.2亿元(YoY+21%),归母净利8587万元(YoY+18%),毛利率40.8%(YoY-1.4pct),净利率5.7%(YoY-0.5pct)。Q2单季营业收入6.7亿元(YoY+22%),归母净利3250万元(YoY+14%),毛利率39.1%(YoY-2.8pct),净利率4.4%(YoY-0.8pct)。

  收入保持平稳增长,但是盈利能力有所下滑,主要原因:1)原材料上涨,成本压力大;2)人民币升值,财务费用率提升2.2pct 至1.7%。

  公司预计前三季度归母净利1.1亿元-1.3亿元,同比变动幅度10%~30%。

  内外销增长良好,机器人业务增长靓丽分产品,炊具业务保持龙头优势,稳定增长,实现收入12.3亿元,同比增长18%;家电业务快速增长,收入1.6亿元,同比增长26%;机器人业务大幅增长,收入666万元,同比增长100%。

  分地区,内销收入9亿元,同比增长19%,外销收入5亿元,同比增长20%,内外销均良好增长。

  主业平稳发展,机器人业务带来新的增长点小家电和炊具进入消费升级大周期,公司作为炊具龙头,同时积极发展小家电业务,将在消费升级带来的量价齐升过程中,充分受益。另外,公司已完成钱江机器人的收购,发展顺利,我们预计,一方面,将提升公司智能化、自动化水平;另一方面,机器人产业将继续为公司带来新的增长点。

  投资建议预计2017-2019年净利润分别为1.6/1.9/2.1亿元,同比增长分别为15%/17%/15%,由于受原材料价格上涨和人民币升值的影响,二线小家电企业抗风险能力弱于一线龙头,最新收盘价对应2017年PE 估值28倍,下调至“谨慎增持”评级。

  风险提示:原材料价格上涨;机器人业务发展不达预期。


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