A股中国:8月10日推荐黑马股

来源:网络发布时间:2017-08-10 16:54

8月10日推荐黑马股:新宙邦碧水源、幸福蓝海

  新宙邦:锂电电解液量增价跌 市场需求呈现上升趋势

  投资要点:

  事件:8月8日,公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入7.88亿元,同比增长15.27%;归母净利润1.27亿元,同比增长1.96%,在业绩预告归母净利润同比增速范围-5%到5%之内。

  电解液业务量升价跌,整体市场需求呈现上升趋势: 公司锂离子电池化学品上半年实现营收4.02亿元,同比增长14.32%,毛利率34.24%,同比降低2.86pct。该业务受新能源汽车补贴政策调整影响显著,政策主要向高能量密度电池倾斜。上半年动力锂电池企业陆续进行产线调整以提高动力电池能量密度,上游电池材料变更技术方案,导致动力锂电池电解液市场需求和销售增幅放缓。此外,上半年六氟磷酸锂库存过大,阶段性供过于求,其价格大幅回调,价格从近年来高点约42万元/吨跌到月15万/吨,进而导致公司电解液价格从 7-8万/吨,跌至5-6万/吨。公司积极开拓新市场,出货量同比有所提升,因此电解液整体毛利虽有所降低但利润略有增长。展望下半年,在新能车产销快速回暖的背景下,市场需求将仍呈上升趋势。

  收购巴斯夫电池材料,夯实锂电池电解液龙头地位:公司于5月15日公告收购巴斯夫电池材料(苏州)公司100%股权。巴斯夫在锂离子电池电解液方面积累了多项与利,有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技术资源,进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力,并新增产能约1万吨,加上惠州和南通2-3万吨的产能,公司累计产能约3-4万吨,锂电电解液领域龙头地位稳固。

  铝电容化学品市场回暖,半导体增速亮眼潜力十足:公司是全球铝电解电容器化学品龙头。上半年市场有所回暖,高压铝电解电容器、固态高分子等电容器市场规模在不断扩大。公司电容器化学品17H1实现营收2.14亿元,同比增长29.48%,毛利率达36.56%,基本维持稳定。另外,公司还处于起步阶段的半导体业务,受计算机、消费电子和信息通信行业的兴起,应用在液晶显示屏、LED、太阳能电池等地方的超净高纯试剂需求持续增长,该业务上半年实现营收0.29亿元,同比增长787.6%,该业务未来发展潜力十足。

  投资建议:我们预计新能源车产销量在第三季度将会走强,带动电解液行业销售快速增长,公司电解液价格稳中有升。预计公司 2017-2018年 EPS 分别为 0.76、0.89、1.07元,对应 PE 分别为 30.7,26.1,21.8倍,继续给予“增持-A”评级,六个月目标价27元。

  风险提示:新能源车产销不及预期,电解液价格大幅波动。

  碧水源:核心膜产品高增长盈利强 延伸产业链拓空间筑平台

  投资要点

  事项:

  公司发布2017年半年报,上半年公司实现营收28.95亿元,同比增长23.34%,实现归母净利润5.34亿元,同比增长97.73%,实现扣非后归母净利润3.21亿元,同比增长20.33%,略低于市场预期。

  平安观点:

  核心膜产品保持高速增长,投资收益贡献主要利润增量:

  核心膜产品保持高速增长:从公司收入结构看,污水处理整体解决方案(主要是膜相关产品)实现收入15.53亿元,同比增长29.63%,市政工程实现收入11.05亿元,同比增长4.61%。市政工程收入增速较低原因是PPP项目上半年主要实施立项审批、SPV公司设立、土建等环节,而工程施工主要集于下半年。

  投资收益贡献主要利润增量:上半年,公司处置盈德气体获得1.85亿元投资收益,收购良业环境70%股权,前期拥有的10%股权按最新公允价值计算将确认0.51亿元投资收益,这两部分合计贡献近60%的归母净利润增速。 PPP订单持续续地,奠定未来高成长基础:

  上半年,公司新增EPC+BT订单合计112亿元,新增BOT+TOT订单合计147亿元,内部抵扣后,合计订单约190亿元(PPP订单中约50%的比例对应EPC订单,预计上半年纯EPC订单约40亿元),接近去年全年240亿的水平,我们预计2017年全年订单有望突破350亿元。

  从订单结构看,2017年上半年,公司获得3个TOT订单(2016年全年无TOT订单),合计23.44亿元。最新政策要求垃圾焚烧、污水处理领域全面实施PPP,有序推进存量项目采用PPP模式,早期污水厂处理主要由政府经营,未来这部分存量项目将逐步释放,公司作为水务龙头将率先受益。 工程占比提升导致整体净利率下降,核心膜产品盈利能力强且稳定:在PPP大力推广的背景下,公司工程收入占比从2014年的19.14%提升至最新的38.16%。工程收入毛利率只有10%左右,远小于膜产品40%以上的毛利率,致使公司净利率由2014年的29.39%下滑至最新的18.28%。未来PPP项目质量可能持续下滑,公司净利率将进一步下降。不过公司核心膜产品仍保持高净利率,以公司主营膜材料生产销售的北京碧水源膜科技有限公司为例,净利率由2014年的18.73%持续增长至2017年上半年的26.09%。公司膜技术在国内处于遥遥领先地位且不断加大研发投入,预计未来三年公司膜产品仍将保持高净利率。

  外延并购布局高景气细分领域,打造环保综合平台:

  2017年6月7日,公司签署股权收购协议,以现金8.49亿元收购良业环境70%股权,对应17年PE仅7.4倍左右。交易完成后,公司共持有良业环境80%的股权。良业环境17-19年业绩承诺分别为1.65、2.06、2.58亿元。良业环境主要从事城市光环境业务,拥有国家奥林匹克中心夜景照明、G20峰会主场照明等许多知名项目,多次与碧水源组成联合体参与PPP项目投标,二者具有很强的协同效应。此次并购,公司将实现水环境治理和光环境治理相结合,助力公司开拓城市生态景观业务。上半年,良业环境实现净利润0.52亿元,承诺17年实现扣非归母净利润1.65亿元。良业环境主要客户来自政府或承接政府项目的投标方,收入确认主要集中于下半年,全年实现业绩承诺问题不大。

  公司上半年以现金7500万元收购冀环公司与定州京城环保100%股权,定州危废拥有9500吨焚烧产能,是定州市唯一家危险废物治理企业。我国危废无害化产能短缺会延续到2020年,预计2017-2020年危废物无害化运营空间约2000亿元。公司在原有业务基础上不断扩宽产业布局,致力于打造综合环境服务平台,增强公司竞争实力。

  盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.86、1.15、1.57元,同比分别增长46.0%、34.0%、35.9%,对应2017-2019年PE分别为20、15、11倍。考虑到公司PPP订单获取速度加快,综合环境服务平台逐渐成型。综合来看,我们维持公司“推荐”评级。

  风险提示:PPP落地不及预期、市场竞争加剧风险。

  幸福蓝海:区域院线领导者 影视全产业链布局中

  公司为区域院线领导者

  公司控股股东为江苏广电,为广电系统内唯一一家电影院线,院线发行及放映业务占比62.11%。1H17幸福蓝海院线票房为8.77亿元,市场份额为3.23%,全国排名第九,江苏第一,区位优势显著。

  电影市场长期向好、渠道下沉及院线整合将使公司受益

  中国人均观影次数仍有较大提升空间,渠道下沉的增量市场为中国票房的新动能。中国CR3市占率为43%,低于同期北美CR3约10个百分点,整合进行时,领导者公司凭借资本及品牌优势将首先受益。公司品牌优势明显,单块银幕产出高出全国平均产出30%。公司的影城建设以江苏为重点,向长沙、合肥、芜湖等经济发达的二、三、四线城市布局,为行业趋势受惠者。

  全产业链布局电影业务,电影制作业务受益于渠道优势

  电影制作方面,公司投资并获得公映许可证的影片共计16部,主导制作和投资的《白日焰火》,获得了第64届柏林电影节金熊奖;院线渠道方面:1H17拥有影院236家,1,362块银幕,位居江苏院线第一。公司以下游的院线与影城经营为突破口,通过下游的持续扩张拉动制作和发行,贯穿电影投资、制作、宣传和发行等全产业链,电影制作业务将受益于院线渠道扩张。

  广电基因,打造国内电视剧精品供应商

  公司系广电系统出身,多部剧在卫视及央视收视率第一,如2009年《人间正道是沧桑》、2010年《老大的幸福》、2013年《我是特种兵之火凤凰》和2015年《于无声处》等。公司共计出品62部电视剧,以正剧为主,覆盖当代现实、战争和青春偶像等多种题材,多次获得全国大奖。我们认为公司凭借精品制作的基因,正剧爆款可期。

  投资建议

  我们首次覆盖幸福蓝海,给予「增持」的投资评级:基于,(1)区域院线领导者,在全国票房长期向好的情况下,该等优势可被反映至院线业务;(2)背靠江苏广电,大股东实力强劲;(3)电影全产业链布局,发挥院线优势,电影制作业务稳步发展。我们预估公司2017年、2018年和2019年归属母公司所有者净利润分别为1.57亿、1.80亿和2.20亿,分别对应2017年、2018年和2019年每股收益0.42元,0.48元和0.59元。以2017年PE40.0x为基准,目标价设定为16.80元,首次覆盖给予「增持」之投资建议。

  风险提示

  中国电影票房增长不达预期。


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