A股中国:8月10日机构推荐黑马股票

来源:网络发布时间:2017-08-10 16:52

8月10日机构推荐黑马股票:埃斯顿、回天新材、兴源环境

  埃斯顿:掌握核心技术 机器人国产化替代空间巨大

  推荐逻辑:1)金属成形数控领域龙头,机器人业务飞速增长。公司在金属成形数控领域市场占有率达到70%~80%,随机床产量复苏和数控化的提高,公司数控和伺服系统业绩稳步提升;2)基于核心技术,机器人业务呈量价齐升之势。

  基于核心功能部件的技术积累,机器人业务保持100%增速,规模效应初显,利润率有望进一步提升;3)深耕核心技术,机器人国产化替代大势所趋。掌握工业机器人80%的核心技术,具有高性价比,机器人国产化替代空间巨大。

  机床行业触底回升,公司业绩保持高速增长。机床行业触底回升,公司金属成形机床数控系统业务同比稳中有升。得益于3C电子、机器人等行业的快速增长,运动控制及交流伺服系统,销售额持续快速增长,2016年同比增长达43%,2017年增速稳定。借助于核心功能部件的技术积累,工业机器人及智能制造继续保持高速发展,业务收入2016年同比增长167%,2017年仍保持100%以上的增速,产能扩大在即,且规模效应初显,成本得到控制,呈量价齐升之势。

  掌握自主核心技术,工业机器人国产化替代空间巨大。公司以自主研发的控制系统、伺服系统、应用于扭矩较小关节的减速机等核心功能部件为依托,主攻以六轴机器人为代表的高端产品市场,同时注重技术研发和兼并,技术水平接近国际一流。公司产品在性能接近的情况下,成本低30%~40%,竞争力已凸显,国外垄断的格局已开始打破,国产化替代的空间巨大,前景光明。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为1亿、1.6亿和2.2亿,EPS分别为0.12元、0.19元和0.26元,对应PE分别为94倍、61倍、44倍。公司作为工业机器人领域技术龙头,处于产能高速扩张期,拥有机器人产业链最重要环节“核心部件”的多项关键技术,成本优势明显,进口替代逻辑清晰,成长性显著;也正是基于此原因,公司历史享有显著高于行业的估值水平,历史平均PE水平约130倍(历史PE最低也在85倍以上),我们给予公司2017年110倍PE,对应目标价13.2元,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:下游机床行业增长不达预期的风险;下游机器人行业需求增长不达预期的风险;机器人业务产能扩张速度或不及预期的风险。

  回天新材:胶粘剂业务拓展顺利 销售额略超预期

  事件。

  回天新材7月31日发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入7.23亿元,同比增长30.44%;归属于母公司股东净利润7253.95万元,同比增长15.15%;基本每股收益0.18元,同比增长15.14%。

  公司点评。

  胶粘剂业务拓展顺利,光伏背膜持续放量。

  公司主营业务为传统的有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶等胶粘剂产品、太阳能电池背膜及汽车维修保养品等。公司各类胶粘剂产品销售收入较上年同期增长42.07%,其中有机硅胶、聚氨酯胶同比增速分别为 38.93%和59.92%,;太阳能背膜作为公司2011年研发的新产品,在光伏市场具有较好的反响,其中2014-2016年及2017年上半年的销量分别为284.42万、646.33万、1188.68万和691.94万平米,占主营业务收入例分别为8.08%、13.33%、18.81%和14.58%。

  原材料涨价削弱利润增速,最坏时期已经度过。

  受上游原材料涨价影响,公司2017年上半年毛利率出现大幅下滑,有机硅胶毛利率为26.62%,下降10.57个百分点,聚氨酯胶毛利率为29.18%,下降6.97个百分点,非胶类产品毛利率20.53%,下降6.74个百分点。公司营业成本上涨46.19%,高于营业收入的30.44%增速。我们认为目前行业处于价格传导不顺阶段,已是最坏时期,但公司业务拓展顺利,在行业艰难时间仍然能够维持可观的增速,未来将更加值得期待。

  胶粘剂行业小而散,行业龙头提升空间可观。

  胶粘剂由于下游应用广泛、种类繁多,使得生产企业难以覆盖全部产品,多数以一类或几类产品为主,因此整个行业的集中度较低。

  国际巨头的体量优势明显,以汉高、道康宁为首的胶粘剂巨头销售收入数十倍于国内龙头,但随着近年来国内龙头技术提升及价格优势体现,企业核心产品竞争力逐步提升,有助于抢占市场增量和进口产品存量,目前国内龙头市占率均不足1%,成长空间巨大。

  客户拓展全面开花,销售高增速仍将持续。

  汽车制造领域, 宇通、欧辉、中通、金龙、安凯客车、日产、众泰乘用车等已有客户供货份额进一步提升,新客户开发进展顺利,乘用车国产、合资品牌稳步推进,为后续持续贡献增量做好储备;轨交领域步入发展快车道,有效整合资源,合资成立湖北南北车新材料有限公司,专门从事轨道交通用胶等相关产品生产及销售业务, 同时多项产品中标中车集团主机厂订单,六大主机厂中四家已稳定供货,一家进入产品全面测试阶段; 汽车维修领域,销售网络结构和产品结构持续优化调整,聚焦重点客户,前十家经销商上半年销售额大幅增长;

  电子电器LED 用胶领域的直供大客户占比明显提高,电源、照明、显示屏、电器、UV 胶等细分行业产生较大增量; 新能源电池用胶领域销售收入成倍增长;新能源领域,销售收入保持稳定增长,光伏用胶重点客户、重点产品销售额持续增加,公司自产氟膜占比显著提高,替代进口加速; 软包装胶领域,积极调整市场营销策略,大客户数量递增,高附加值产品销售占比提升,销售额快速增长;高端建筑用胶领域,在幕墙玻璃深加工行业的胶粘剂销售量和品牌知名度进一步提高,装配式建筑MS 胶已实现多个装配式建筑工程案例供货。

  盈利预测与估值。

  基于上半年营收增速略超预期,我们上调对公司的业绩预测,公司2017、2018、2019年营业收入分别为14.03亿、16.34亿元和18.18亿元,增速分别为24.01%、16.46%和11.22%;归属于母公司股东净利润分别为1.24亿、1.60亿和1.86亿元,增速分别为27.54%、29.13%和16.54%;全面摊薄每股EPS 分别为0.31、0.40和0.47元,对应PE为44.4、34.4和29.5倍,未来六个月内,维持 “增持”评级。

  风险提示。

  业务拓展不及预期;建筑、新能源等行业政策出现变化。

  兴源环境:外延拓展持续推进 ppp订单充足垫定增长

  投资要点:

  事件:8月3日公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入15.72亿元,归母净利润2.60亿元,分别同比增长83.62%、116.13%。

  盈利能力稳定,业绩持续高增:2017年上半年公司转让杭州兴源聚金投资管理合伙企业(有限合伙)出资份额,确认投资收益9,233.28万元,带来非经常性损益的大幅增长,扣非后的归母净利润同比增长63.26%,低于营业收入增幅。公司整体毛利率较2016年全年略有下滑,在投资收益大幅增长带动下,公司净利率提升至16.60%,但扣非后的归母净利润占营业总收入的11.87%,盈利能力保持历史平均水平。分业务板块看,压滤机销售同比大幅增长:报告期内公司环保设备及配件销售业务实现营业收入2.90亿元,同比增长141%,环保设备(以压滤机为主)销售收入经历近两年下滑后重回增长,公司具备压滤机产能储备,“十三五”期间有望在污泥行业带动下企稳回升。

  外延并购战略持续推进,产业链闭环形成:自2014年3月起,公司已成功实施对7家环保企业的收购,业务领域已覆盖污泥处理处置、水利疏浚和堤防工程、市政污水处理、工业废水处理、农村生活污水治理、生态工程建设、水质监测及智慧环保等领域。2017年公司迈出新的并购步伐,拟全部采取发行股份的方式购买源态环保100%股权,拟发行股份1,290.78万股,发行价格42.61元/股,交易对价5.5亿元。源态环保主要在水环境治理领域提供物联网管控及信息化亍平台产品和服务,其实时监测运维综合性平台可串联公司现有各业务条线,实现水环境治理工作扁平化、集约化,提高管理效率;特别是河长管理系统功能齐全,可有效降低行政成本,契合河长制推行趋势。产业链的不断宋善使得公司在PPP项目投标中更具优势。

  PPP拿单势头稳健,垫定业绩增长基础:公司自2015年起进入PPP市场,2015年签订PPP项目合同约85亿元(含框架协议),建设期2-3年。近两年公司仍保持稳健的拿单势头,自2016年至今签订的PPP项目合同金额约95亿元,建设内容涵盖污水处理厂、生态工程设计和建设、区域整体水环境整治、河道流域治理等领域,为后续业绩增长垫定基础。

  投资建议:暂不考虑公司发行股份收购源态环保亊项,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.38、0.55和0.68元,我们给予公司增持-A评级,12个月目标价为32.01元,相当二2018年58倍的动态市盈率。

  风险提示:整合风险、PPP项目进度不及预期、压滤机市场需求不及预期。


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