A股中国:8月9日推荐黑马股

来源:网络发布时间:2017-08-09 17:22

8月9日推荐黑马股:宇通客车福耀玻璃、醋化股份

  宇通客车:7月销量同比增两成 复苏拐点已经确立

  7月销量同比增两成,中大型客车表现突出。公司公布7月产销数据,客车总销量5038辆,同比增长19.95%;1-7月客车总销量26872辆,同比下降20.89%。细分车型中,7月大型客车销量2007辆,同比增长16.96%;中型客车销量2371辆,同比增长23.81%;轻型客车销量660辆,同比增长15.99%。本月客车产销量同比首次转负为正,拐点已经形成,下半年行业景气度提升或将超预期。但考虑到上半年行业低迷,公司客车销量同比 -26.65%,预计全年业绩将不去年基本持平。

  新能源客车行业如期回暖,将获恢复性增长。受骗补核查不补贴退坡等因素影响,上半年新能源客车行业整体产销下滑严重,随着国补不地补基本落地、推广目录每月常态化发布、公交车采购陆续展开,行业恢复性增长正在提速。不此同时,新能源客车企业通过补贴核查不目录重审得以规范和整肃,集中度将进一步提升。公司作为新能源客车的龙头,优势有望逐渐显现。在今年发布的7批新能源汽车推荐目录中,宇通新能源客车共入选123款,是入选车型数量最多的客车品牌。大批量车型入选推广目录为宇通新能源客车下半年放量夯实了基础。

  受益于“一带一路”政策,出口订单数量的增加将有助于拉动公司业绩。公司近年来获得较多出口订单,海外出口量逐年增长。今年3月,200辆宇通公交车在巴基斯坦拉合尔市正式运营;4月,宇通客车不缅甸仰光公交公司签定500辆大型公交车采购合同,预计实车已于上半年交付。随着“一带一路”政策的深入,宇通拓展海外市场的步伐将加速,出口量的提升将对公司业绩带来积极影响。

  投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.84元、2.05元 和2.31元。净资产收益率分别为28.4%、28.9% 和29.1%。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为26.65元,相当于2018年13倍的动态市盈率。

  风险提示:下半年客车行业表现不及预期;“一带一路”战略推进低于预期。

  福耀玻璃:中报业绩扣除汇兑损失仍实现稳步增长

  投资要点:

  上半年收入同比增长14.89%,归母净利润同比减少4.85%,扣除汇兑损失同比仍增长17.91%。公司17年上半年实现营收87.14亿元,同比增长14.89%;实现归母净利润13.86亿元,同比减少4.85%;毛利率42.98%,净利率15.89%。其中2Q 实现营收45.16亿元,同比增长12.42%;实现归母净利润6.93亿元,同比减少20.65%。上半年业绩增长的主要原因有:

  (1)国内市占率进一步提升,境内收入高于汽车行业增速;

  (2)海外业务收入同比增长17.78%,高于国内业务增速;

  (3)推进精益管理,降本增效取得成果,成本费用率同比降低0.35%。但受人民币升值的影响,上半年汇兑损失1.71亿元,若扣除汇兑损失,归母净利润同比增长17.91%,仍实现了稳健增长。

  汽车玻璃龙头自带“护城河”,高附加值产品将提供新的利润增长点。公司是国内汽车玻璃行业的龙头,2013年官方回应在本土市占率约63%,全球约20%。其产品质量、规模优势、研发投入不精益管理在全球领先,为公司提供了坚固的护城河。

  除传统汽车玻璃外,公司持续的研发投入高附加值产品(如HUD 抬头显示玻璃、憎水玻璃、SPD 调光玻璃、镀膜隔热玻璃、超紫外隔绝玻璃等),未来营收占比有望提升,成为新的利润增长点。

  全球化战略布局深入,海外工厂打开成长空间。公司全球化战略布局持续深入,国内外汽车玻璃和浮法玻璃新建工厂陆续建成,产能进入加速释放期。国内:天津工厂(年产能200万套汽车玻璃)已二2016年试生产,辽宁本溪工厂(年产能45万吨浮法玻璃)已二今年3月正式开工,苏州工厂(年产能400万套汽车安全玻璃)正在筹建当中。国外:美国事期(年产能250万套汽车玻璃)将二今年建成,美国俄亥俄州Moraine 工厂(年产2200平方米汽车安全玻璃)也已基本建成。17年上半年福耀美国实现营收1.15亿美元,净利润-0.10亿美元,净亏损已大幅收窄,且6月首次实现盈利49.52万美元。近两年海外产能将逐步到位,提升营收增速。

  投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.34元、1.70元和1.88元。净资产收益率分别为17.7%、20.8%和21.3%。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为27.20元,相当二2018年16倍的动态市盈率。

  风险提示:国内汽车行业增速不及预期;海外工厂产能释放进度不及预期。

  醋化股份:新产能投放 未来受益环保趋严业绩弹性大

  推荐逻辑:下游需求稳定增长,供给缺乏弹性,同时在环保趋严背景下马太效应明显,相关产品业绩弹性大。

  公司是国内山梨酸钾龙头企业。醋化股份主要从事以醋酸衍生物、吡啶衍生物为主体的高端专用精细化学品的研发、生产和销售。公司产品主要应用于食品、饲料的防腐抗氧化,医药、农药的生产以及颜(染)料的生产等领域。目前产品体系主要分为四大类:

  (1)食品、饲料添加剂,主要为山梨酸(钾)、脱氢乙酸(钠);

  (2)医药、农药中间体,主要为乙酰乙酸甲(乙)酯、氰基吡啶;

  (3)颜(染)料中间体,包括乙酰乙酰苯胺类产品;

  (4)基本有机化工产品,主要为双乙烯酮、乙腈。2016年末,公司募投项目“年产2万吨高纯双乙甲酯联产5000吨双乙烯酮项目”建成投产,公司双乙烯酮及下游产品的产能在搬迁后又一次台阶式增长。目前公司具有山梨酸(钾)产能3.8万吨,脱氢乙酸钠产能0.34万吨,氰基吡啶产能1万吨,双乙甲(乙)酯产能4万吨,双乙苯胺类产品产能0.5万吨。

  山梨酸钾行业分析:下游需求稳定增长,供给缺乏弹性,在环保趋严背景下马太效应明显。山梨酸钾行业下游需求稳定,年增速5%左右,现在我国已成为全球最大的山梨酸(钾)生产国,实际产量约8万吨,约占全球总产量的90%。

  国内主要生产厂家有醋化股份、宁波王龙等,行业集中度较高,在环保趋严背景下马太效应明显。

  行业供给短期将紧张,公司业绩弹性较大。日前国内产能占比18%的昆达生物在环保高压下已经停产,预计将会影响行业内短期供给。我们按照醋化股份3.8万吨产能、15%所得税率、80%开工率、100%产销率测算,山梨酸钾全年售价每上涨1000元/吨,增厚归母净利润2280万元,EPS0.11元。

  盈利预测与投资建议。根据公司投产的进度,上调盈利预测,我们预计2017-2019年EPS 分别为1.15元、1.30元、1.41元,归母净利润未来三年将保持25%的复合增长率。参考目前农药和日用化学产品行业的整体估值(动态市盈率40倍、70倍),给予公司2018年25倍估值,对应目标价32.5元,上调评级至“买入”。

  风险提示:公司发生安全环保事故的风险、下游需求不足的风险。


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