A股中国:8月7日推荐黑马股

来源:网络发布时间:2017-08-07 10:18

8月7日推荐黑马股:中际装备中泰化学、水井坊

  中际装备:重组之路划上句号 光通信高增长之路开启新篇章

  收购苏州旭创完成过户,进军高端光模块:2017年5月,中际装备收购苏州旭创获证监会核准,拟以向27名投资者发行股份方式收购苏州旭创100%股权,标的资产交易价格28亿元。2017年7月,公司完成标的资产过户交割与新股上市,发行股份购买资产的新增股份的最终发行价格为13.54元/股,本次非公开发行新增股份数量为206,794,668股,不考虑后续配套融资影响,本次发行后公司股份数量为422,805,468股。此外,公司计划配套募集资金拟用于光模块研发及生产线建设项目、光模块自动化生产线改造项目。

  数据流量爆发与5G、物联网加速部署,将进一步带动高速光模块需求:据预测,2018年中国IDC市场规模将接近1400亿元,增速达到39.6%。同时,随着物联网的快速发展,我国物联网连接数持续放量。光模块作为数据中心服务器与交换机、存储设备连接的必需器件,景气度有望长期维持在高位。此外,根据关于5G的网络规划,5G速率将会达到4G网络的10-100倍,在这种速率下,通信基站必须采用光模块才能达到服务功能,所以5G对光模块的需求量将会远超过4G对光模块的需求量。

  苏州旭创为高速光模块龙头,兼具技术和市场优势:苏州旭创是国内高速光模块龙头,2016年其40G/100G光模块的销售占比达78%,近年来业绩呈爆发增长的态势。公司客户包括谷歌、亚马逊等大型欧美互联网巨头以及华为中兴等通信巨头。公司拥有高素质的创始人团队、领先的封装技术和精准的战略定位。制造工艺领先,在国内独家拥有100G光模块大规模量产能力,并已着手开发200G/400G等更高端产品。传输领域,旭创已经完成10GEPONONU/OLT产品的开发工作,并有望在2017年形成批量供应。

  高额业绩对赌和业绩奖励,激发公司长期发展信心:公司2016-2018年承诺业绩1.73亿、2.16亿、2.79亿,公司过去两年平均利润增速44%,2016年业绩超过承诺30%以上。根据公司公告,2017年已完成营收+在手订单已经超过预期,完成业绩几乎没有悬念。根据超额业绩奖励规定,业绩承诺人将获得超额业绩60%的奖励,激励效果显著,为公司长期发展注入信心,有利于公司完成超预期利润。

  盈利预测与投资评级:暂不考虑配套融资情况下,预计公司2017-2019年的EPS为0.45元、1.17元、1.79元,对应PE92/36/23X。随着人们对带宽需求持续提升和高速通信网络建设加速,整个光通信市场都处于高速发展期,行业红利将长期存在,公司中长期增长动能强劲。公司作为行业龙头,业绩成长确定性高,且增速大幅度领先于行业平均水平,具有稀缺的白马属性。因此,我们认为公司享受合理的估值溢价,按照2017年-2019年CAGR超过50%增速测算,以PEG=1确定估值水平,给予公司2018年50倍PE估值,因此给予“买入”评级。

  风险提示:高速光模块市场需求不及预期风险;光模块上游芯片供应紧张风险;竞争对手发展超预期导致行业竞争加剧,价格水平严重下滑风险;募投项目不及预期风险。

  中泰化学:PVC和烧碱价格齐上涨 行业龙头强者恒强

  PVC和烧碱价格齐上涨,氯碱行业龙头业绩弹性扩大。公司是国内氯碱行业龙头,拥有电石法聚氯乙烯树脂(PVC)产能153万吨/年,离子膜烧碱产能110万吨/年。华东区电石法PVC价格由2016年8月初5630元/吨上涨至2017年同期6925元/吨,涨幅高达23.0%;华东区离子膜烧碱价格由2016年8月初2980元/吨上涨至2017年同期4300元/吨,涨幅高达44.3%。受益于PVC和烧碱价格齐上涨,公司业绩弹性扩大。

  纱线业务受益政府补贴,打造循环经济产业链实现资源和能源高效转化。公司现有粘胶纤维产能36万吨/年,纱线产能201万吨/年,受益于新疆政府对于纺织企业补贴政策,公司共计收到专项资金2.7亿元。同时,公司打造“煤-电-氯碱-粘胶短纤-纺纱”上下游一体化的循环经济产业链,充分实现资源和能源的高效转化。

  定增项目涉及高性能产品和电石原料扩产,持续扩大行业竞争优势。2017年3月公司发布定增预案,拟非公开发行不超过4.29亿股,募集39.2亿元用于高性能树脂产业园及配套设施建设和托克逊电石二期扩产项目建设,其中包括新增MPVC产能20万吨/年、新增EPVC产能10万吨/年、新增CPVC产能3万吨/年和新增电石原料产能60万吨/年。公司实现产品结构优化,持续扩大行业竞争优势。

  盈利预测和投资评级:我们看好公司作为氯碱行业龙头的行业竞争力以及持续优化产品结构的行业发展前景。基于审慎性考虑,在增发没有最终完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。预计2017-2019年EPS分别为1.29、1.53和1.65元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:公司市场售价低于预期;公司产品价格波动风险;公司产品下游需求低于预期;公司定增项目进度低于预期。

  水井坊:Q2收入加速增长 无惧短期利润干扰

  投资要点:

  全国化加速放量收入大幅超预期,产品结构再升级。

  1)Q2淡季渠道拓展,带来收入大幅超预期。Q2收入4.4亿,同比+130%,大幅超市场预期。主要由于核心市场渠道拓展带来。同时Q2为传统淡季,公司16年5月开始实施核心门店策略,同期核心门店数和收入基数仍然较低。2)核心市场快速放量,全国化加速。预计5个老核心市场增速同比50%+,5个新核心市场增速平均在75%以上,全国化放量明显!3)产品结构继续提升。17H1收入同比+71%,高于销量增速(同比+59%),同时产品毛利率达到78%,同比增3pct。草根调研,井台装恢复高增速,产品占比接近30%。高端产品新典藏三月上市后,二季度在核心市场上市和铺货,预计二季度收入占比已经提升至10%左右,继续带动产品结构提升。

  扩张期费用投入高,消费税调整和计提存货跌价损失影响短期利润。17H1实现归母净利1.14亿,同比+26%,Q2净利0.22亿,+74%,低于市场预期。主要影响因素:1)销售费用大幅增长。17H1销售费用2.06亿,同比+123%。但,Q2费用率23.7%,同比下降0.95pct,环比Q1下降1.9pct。预计随着未来销售规模的增加,费用将趋于稳定并逐步下降。2)营业税金大幅增加,其中消费税同比增加129%,占营收10.2%,+2.6pct(16H1消费税率7.6%)。为5月1日开始公司调整消费税缴纳影响。公司公布8月提高出厂价格,产品结构提升毛利,账面仍有1.58亿元待抵扣进项税额可供调节,预计全年可逐步抵消消费税影响。3)计提存货跌价损失影响短期利润。17H1公司计提存货跌价损失0.9亿,同比增0.8亿,系低端基酒改变会计核算方法导致。公司5月已经改变低端基酒会计核算方法,按照市场公允价值分摊基酒成本,预计未来由于低端基酒存货跌价损失带来影响将逐步消除。

  次高端竞争格局历史最优,公司全国化成长路径清晰。次高端行业品牌减少供给收缩,行业竞争格局历史最优!消费升级带来需求扩容,同时高端酒价格上涨打开次高端白酒价格空间。公司核心单品渠道利润充足,抢占竞品份额快速放量。同时公司全国化布局领先,预计未来核心市场渠道精耕+下沉,新市场通过核心门店战略快速突破。同时渠道精细化管理,渠道库存控制合理,未来规模效应费用投放经侦,费用率有望稳定。

  盈利预测与投资建议:我们认为水井坊聚焦核心产品,全国化速度最快,是白酒中的成长股。收入规模提升+费用投放稳定,消费税和存货减值影响短期利润因素逐步消除,预计17年全年收入和净利仍然维持稳定增长。预计17-19年收入同比+40%/35%/31%,EPS0.63/0.90/1.27元,同比+37%/43%/42%,维持“买入”评级。


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