A股中国:8月4日推荐黑马股

来源:网络发布时间:2017-08-04 10:27

8月4日推荐黑马股:潍柴动力三诺生物、好莱客

  潍柴动力:重卡销量有望创新高 龙头公司受益显著

  重卡行业淡季不淡,有望创新高:根据第一商用车网的数据,预计7月份重卡销量达到9.4万辆(+89%)。三季度往往为重卡行业的淡季,但是目前重卡行业仍然处于高景气度状态。这一方面是因为治超使得单车运力下降,增加物流车换车需求;另一方面,工程车销量持续增加,带动重卡销量增长。我们认为,2017年重卡销量有望突破100万辆,超过2010年的销量,创历史新高。

  龙头公司受益显著,发动机市占率持续提升:2017年1-6月,公司重卡发动机市占率超过30%,在一汽、陕汽、东风、大运等战略客户配套量有所提升;陕重汽稳居行业第四位,与行业前三位企业的销量差距逐渐缩小,陕重汽市占率的提升,有助于提高公司发动机的销量。我们认为,公司8月份中重型发动机的排产可能超此前预期,环比7月热度不减。

  多元化布局,业务协同优势明显:公司目前推进德马泰克的业务整合,加强凯傲与德马泰克的协同优势,预计2017年凯傲将保持较好增速。公司将利用林德液压领先的高压液压技术,加快国产化产品的配套。我们认为,2017年林德液压有望实现扭亏。

  盈利预测与投资建议:受宏观经济和重卡行业总体的影响,公司销量和收入超此前预期。上调对公司业绩预测,17~19年的归母净利润调整为43.9亿元,45.8亿元和50.2亿元(原盈利预测为39.7亿元,43.5亿元和50.2亿元),维持“推荐”评级。

  风险提示:1)重卡行业销量不及预期;2)国外业务整合不达预期。

  三诺生物:行业地位稳固 不断拓展产品线

  血糖仪市场目前行业壁垒高:血糖仪市场特殊的销售模式决定了规模效应是该行业最重要的因素,既有血糖仪的投放造成了新竞争者的市场进入壁垒,使得后者的盈利门槛越来越高。OTC端市场竞争格局清晰、龙头公司地位稳固、糖尿病自我监测市场潜力巨大,为公司未来收入端的发展提供了稳健的增长动力。

  我们推算当前中国试纸条年销售量在20亿条左右(OTC+医院端),我们预计2015年三诺生物试纸年销量在5亿条试纸以上,三诺生物按照销售量测算的OTC的市场份额已经达到50%以上。现有的行业竞争格局使得后进入者盈利门槛提高。

  公司今年7月1日开始对试纸出厂价提价,也体现了行业竞争格局稳态后,龙头公司话语权的提高。

  过去两年血糖仪持续的成本投入,拉动未来业绩增长:我们认为公司毛利率的变动与血糖仪的投放数量相关。当市场竞争格局不稳定、或者公司锐意抢占市场时,可能选择多投放血糖仪,血糖仪是公司的成本项,会造成当期毛利率下降,但也会带来未来几年的试纸销售量增长、继而体现在后续几年的利润上。这也体现在公司最近连续5个季度的毛利率企稳回升。

  公司持续投入研发费用,构筑产品长期竞争壁垒:血糖仪行业并非市场认为的“低门槛”行业。行业对于血糖仪精确度的标准在不断提高,要求参与者产品性能达到行业规定。这对中小血糖监测企业提出挑战。

  一方面,血糖仪产品方面,公司投入亲智、金智、安捷、糖护士等新型血糖监测的研发和测试,也是在为打开医院市场做准备;另一方面,公司收购海外资产,拓展新产品线。公司研发费用占到收入6.5%的比重。

  医院端进口替代有望复制OTC端的行业逻辑:目前OTC端的血糖仪销售已经实现了进口替代,但医院端国产企业进入时间不久,当前医院市场还是外资的强生、罗氏为主,国内品牌华广生技占据一席之地,但也处于进口替代的过程中。

  2015年5月,公司的“金系列”血糖仪产品进入医院。公司在医院端组建了100多人的销售团队,加大医院投入力度,造成当年销售费用率的大幅提高。在医院市场开拓中,公司积极开发系列基于数据的传输技术的POCT产品:微信血糖仪、GPRS/WIFI血糖仪、院内、院外血糖管理系统。目前公司在血糖仪产品领域,形成了家用产品线和医用产品线两个销售渠道。家用产品品牌包括安稳、安准、安易、金稳、亲智等品牌;医用产品品牌包括金准、金智、安捷品牌,和家用产品相比准确度更高。

  拓展产品线,涵盖糖尿病并发症领域检测:近年来,公司将研发费用投入在亲智、金智、安捷、糖护士等新型血糖监测系统及EA-12型血糖尿酸双功能监测系统、血糖血酮双功能测试系统的产品研发和定型工作;

  并完成免疫荧光分析仪、胱抑素C、CRP、超敏CRP、尿微量白蛋白试剂盒等多项新产品研发工作;

  海外收购拖累上市公司去年业绩,今年海外减亏、PTS已经开始盈利:公司在2016年先后通过心诺健康收购Trividia和通过三诺健康收购PTS两个海外公司,分别聚焦于血糖监测和血脂监测领域。去年海外收购拖累上市公司业绩,今年海外开始减亏,预计明年开始盈利。 n 首次员工持股,彰显对公司长期发展信心:公司自上市以来,除在2013年做过期权和限制性股票激励以外,2017年首次实行员工持股计划。 盈利调整 n 我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.1亿、3亿、3.8亿(不含PTS剩余股权收购贡献)。

  公司详细情况见我们此前发布的公司深度报告《三诺生物:持续投入开始进入收获期》。

  投资建议

  维持“买入”评级。

  风险提示

  股东减持风险,收购整合风险,财务成本风险。

  由于实际控制人之一车宏莉女士,已于2015 年提交辞职报告,不再担任公司其他任何职务。车女士减持完毕后仍有公司25%的股权,因而存在减持对股价的影响风险。

  好莱客:大家居加速兑现 开启业绩高增2.0

  事件

  中华衣柜网、网易家居和凤凰家居等网站8月1日新闻讯,好莱客于7月31日在广州召开2017年中核心经销商大会。会上公司正式宣布启动木门和橱柜业务,并对制造工艺、创意设计、品牌形象和终端促销进行全新升级。

  简评

  大家居战略加速兑现,木门、橱柜打造新增长点。近年,公司持续推进大家居战略的发展,并已在衣柜经销渠道中投放成品家具,对整体产品线实现完善与补充,促使公司2016年和今年一季度延续客单价的稳步提升。此次年中经销商大会,公司确立了“以定制为中轴,家配+家装为双翼”的整体大家居发展思路,并启动木门和橱柜业务加速战略兑现。作为全屋定制的重要组成部分,公司对于橱柜业务蓄势已久,此次也计划对橱柜业务采用新系统、新设计、新工艺,这不仅是对定制业务的进一步强化,更是为中长期有效增长培育了全新增长点。我们认为,新业务的启动直接提升了公司“一站式”定制家居服务能力,客单价具备进一步提升可能,同时也增强了公司长期业绩持续高增的确定性。此外,公司也在本次大会上发布15款移门推荐方案、4款吸塑产品、1套窄边框型材、9款腰线和7款门芯,增强了衣柜产品的个性化属性和选择多样性。

  品牌、渠道和设计协进升级,前端销售重装出击。品牌:自2016年起,公司已开始对品牌进行升级。2016年11月,公司增聘Angelababy为新代言人,进一步打开在年轻人中的品牌流量入口。而本次大会,公司发布全新品牌logo,将品牌定位升级为“高贵,轻奢、国际范”。我们认为,公司品牌的全新定位,符合当下消费升级的大背景,符合新一代消费者的消费习惯、消费诉求和家居生活追求,有利于保持公司客户开发的可持续性。渠道:为了配合全新品牌形象,公司也将对终端经销商门店形象进行更新。未来整体门店形象将更加高端,各功能区划分将更加明确,大幅提升客户到店体验度。另一方面,为了加速线上线下渠道的全面结合,提升引流量和客户转化率,公司加大促销力度推出贯穿全年的“16800全屋整装”套餐。同时,在下半年需求旺季到来之际,公司也将进行“818十五周年大庆”、“9月大师设计月”等促销活动,以锁定客户资源带动订单数量增长。我们认为,公司加速大家居战略兑现,并配合促销升级,将促使公司量价齐升趋势得以延续。设计:2016年,公司完成销售前端3D设计软件的切换,打通定制家居

  产销售制造的全流程,大幅提升经营效率。今年公司计划持续对设计系统进行优化升级,加速软装部分素材更新,预计到年底将新增2,200个饰品模型,各类贴图369张。设计素材的持续更新和完善,有利于公司继续提高前端设计效率,进一步缩短产品生产周期,扩大信息化建设控费增效的成果。

  定增资金到位,制造能力将再上台阶。8月1日,公司最新公告,定增融资已经完成募集资金到位,非公开发行股票已经上市。此次非公开发行募集净额为5.82亿元,其中4.77亿元将用于从化工厂建设,8,850万元用于信息化建设升级,从化工厂产能约为惠州的1.3倍和萝岗的2倍。顺利达产后,公司整体产值规模将达50亿元左右,相当于公司2016年全年营收的3.6倍。另一方面,得益于公司近年信息化建设,衣柜生产已实现柜体制造全自动化生产,柜门半自动化,整体制造效率已显著提升。而公司再融资升级信息化建设,将进一步提升柔性化制造程度,增强产品交付能力、品质保证和物流速度,整体制造实力必将再上台阶。

  风险因素

  房地产业宏观调控变动风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;新业务推进不达预期的风险。

  盈利预测与投资建议

  维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是整体衣柜领军品牌,并已正式开启木门和橱柜业务,加速大家居战略落地。配合渠道、营销等方面的优化升级,未来量价齐升趋势将得以延续。我们维持公司2017-2019年归母净利润预测为3.74/5.5/7.95亿元,由于非公发股份上市,EPS预测相应调整为1.18/1.73/2.50元/股(三年CAGR46.6%),对应PE为28/19/13倍,维持公司“买入”评级。


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